国内FPC龙头深度梳理：柔性电子基本盘打底，AI算力开辟第二增长曲线

一、公司2025年营收结构与三大业务板块拆解

公司作为国内FPC行业头部企业，现已形成柔性电子+AI算力+智能制造EMS协同布局的业务架构，2025年经营数据清晰展现双主业驱动格局：

1. 柔性电子（FPC）——营收基本盘

营收规模：38.9亿元，占总营收53%，板块毛利率9.97%

产品矩阵：单/双面FPC、多层板、软硬结合板、MiniLED背光模组

下游应用：传统手机、折叠屏、汽车电子、AI服务器高频FPC板，同步覆盖消费、新能源、算力硬件多元场景

核心客户资源：深度绑定华为、小米、京东方、天马、比亚迪、宁德时代等行业头部厂商，客户壁垒扎实

2. AI算力业务——高速成长第二曲线

营收规模：27.9亿元，占总营收38%，板块毛利率14.8%，盈利能力显著高于传统FPC业务

核心产品：液冷AI服务器、庆阳绿电智算中心、算力租赁服务、异构算力整体解决方案

产业链合作：上游对接英伟达、燧原科技、摩尔线程；下游服务阿里、智谱AI等头部大模型企业，兼顾海外高端算力生态与国产算力替代赛道

3. 智能制造/EMS配套业务

聚焦算力卡、AI服务器代工生产，同步布局高标准车规级制造产线，为两大核心板块提供硬件制造能力支撑，完善产业闭环。

二、核心投资看点

1. FPC主业底盘稳固，高附加值赛道增量充足
传统消费电子FPC业务提供稳定现金流，汽车电子、AI服务器高频软板两大高景气方向持续放量，打开FPC板块量价提升空间。

2. AI算力业务双模式驱动，绿电算力具备差异化优势
公司同步推进服务器自研代工+算力租赁运营双重商业模式；庆阳绿电智算中心落地，依托低成本绿色电力资源，在算力运营环节形成独特竞争优势。

3. 深度绑定国产算力厂商，充分受益国产替代浪潮
与燧原科技达成深度合作，围绕国产GPU协同开发算力硬件与解决方案，在自主可控算力建设进程中有望持续获取增量订单。

三、重点潜在风险提示

1. FPC行业竞争白热化，价格竞争或持续压制板块毛利率水平，盈利修复存在不确定性；

2. AI算力板块扩张需持续大额资本开支，设备、机房、绿电配套投入将带来阶段性现金流压力；

3. 下游AI大模型、企业算力采购需求若不及市场预期，叠加行业算力供给扩张引发价格战，将直接冲击算力业务盈利水平。

四、机构一致预期（2026年6月最新）

业绩预期

2026年归母净利润区间：3.4–4亿元

2027年归母净利润区间：6–7亿元，业绩存在明显加速预期

市值区间预判

保守估值目标市值：350–480亿元

中性估值目标市值：500–700亿元

重要声明

本文仅基于给定公开业务、机构预期信息客观梳理，不构成任何股票投资建议。产业景气、行业竞争、资本支出、下游需求均存在不确定性，投资者需独立研判、审慎决策。