#价值投资日志[超话]# 2025年，茅台上市以来首次出现年度业绩同比下滑；2026年批价疲软、渠道库存高企、机构持仓腰斩、北向资金持续流出。

根本原因是支撑它的三条腿都在断：

地产与基建退潮→商务宴请与高端礼赠锐减，茅台的"金融属性+社交属性"同步坍缩；

人口结构与代际切换→年轻人不囤酒、不拜酒桌文化，消费底座缓慢但不可逆地侵蚀；

宏观定价逻辑切换→市场不再愿意为"低速增长的确定性"支付高溢价，茅台正从"核心成长资产"被重估为"高分红防御蓝筹"。

这不是公司变差了，是时代对它的看法变了。你还死守"买入持有不动"的旧教条，本质上是用沉没成本冒充信仰。