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最近拿着红利 “老登资产” 的朋友，估计心里都挺憋屈的。小登成长板块一路回血，万得偏股混合型基金指数（885001）涨得有声有色，红利反而成了被抽血的钱袋子，持仓节节往下，换谁看着都焦虑。

其实这种极致分化的行情，早就上演过一模一样的版本。上一轮基金牛市的尾声，2020 年 12 月到 2021 年 1 月，就是完全相同的剧本：885001 单月分别涨了 9.32%、3.92%，同期红利全收益反而下跌 4.61%、3.57%，资金全往成长赛道涌，红利被彻底晾在一边。不止这一次，2019、2020 年整轮牛市里，红利整体都大幅跑输偏股基金。

但后来的走势很说明问题：2021 年 2 月偏股指数见顶之后，行情立刻逆转。红利指数反而走出了正向收益，稳稳跑赢了一路回调的偏股基金，后续几年的超额收益非常显著。说白了，A 股从来都是风水轮流转，没有永远涨的风格，也没有永远趴窝的资产。

说到这儿也得说句实在话，现在很多人重仓红利，多多少少是受了过去几年误导性宣传的影响。当时不少机构和大 V 把红利吹成了 “熊市不亏、牛市大涨” 的万能避风港，甚至离谱到说可以拿它替代债券。

我当时就觉得匪夷所思 —— 红利本质还是权益资产，历史上年化回撤 20% 的情况比比皆是，极端行情下回撤幅度更大，怎么可能替代债券？

我一直的观点都没变：红利真正的核心价值，从来都不是什么 “穿越牛熊天天涨” 的神话，而是长期的高夏普比率和稳定的分红能力。它从来不是牛市里最猛的那个，但当市场风险偏好下降、行情转向的时候，它的相对收益往往就会兑现。

现在拿着红利的朋友，真不用太慌。短期风格极致分化是常态，拉长周期看，这类资产的表现从来没让人失望过。也顺便提个醒：以后再在网上看到谁斩钉截铁给你吹 “某类资产稳赚不赔”，先打个问号。

投资里没有万能答案，多一分理性怀疑，就少一分踩坑的可能。