星期二的全线资产下跌

6月23日，全球资产全线跳水，贵金属和原油同步下挫，加密货币被抛售，被媒体称作“黑色星期二”。韩国KOSPI触发熔断，跌10%，日经跌3.83%，A股创业板跌3.84%，纳斯达克100跌3.29%。

先讲这次黑色星期二的原因。第一条线是原油。美伊谈判推进，布伦特原油跌破80美元。这是一个独立事件，和股市没有直接因果关系。

第二条线是AI板块突发的下跌。SpaceX今年上市前，向银行借了200亿美元的过桥贷款，用于收购xAI ，上市没几天又发债250亿美元，主要用于偿还过桥贷款。而之前SpaceX光是IPO就募到了超过857亿美元，账上现金已超过1000亿，还这200亿是轻轻松松的，但它还是要借。这让市场怎么说呢，觉得有点厌烦，再就是生出了些警觉，你怎么这么缺钱？AI行业到底还要烧多少钱？

韩国是全球存储芯片和晶圆代工重镇，所以一旦市场对AI稍有不满，它的表现就像惊弓之鸟。KOSPI因此跌得最惨。三星和海力士是AI算力供应链的核心节点，美国AI股一哆嗦，首尔就直接摔地上。

韩国三星电子跌12.31%，SK海力士跌12.47%，SpaceX三天内从最高的200美元连续下跌到154.6美元，已低于上市日的收盘价。好巧不巧，前几天我们刚聊过韩国挂钩三星和海力士的单公司杠杆ETF，还有SpaceX，有兴趣的可以回看一下。

再就是美联储。6月18日新主席沃什主持首场FOMC，维持利率3.5%至3.75%不变，连续第四次按兵不动，但整体偏鹰，市场已经开始定价10月或12月加息的可能。利率不松口，甚至可能收紧，高估值的AI板块首当其冲。股市跌了，加密货币作为高波动风险资产被卖出套现，贵金属则因基金补充保证金和强势美元被抛售。四类资产的连锁反应，逻辑链条就是这样。

当然，虽然是四大资产同时下跌，但这次不是疫情那种黑天鹅，没那么大事儿。下跌不代表市场从今天就完了，还没呢，现在还完不了。它更像一次心悸。真正值得重视的不是这一次跳水，而是这一次跳水暴露出来的病理状态。

今年末或明年，美国AI泡沫会迎来振荡，这是一个注定的危局，唯一问题是时间。在此之前的一切，欣欣向荣也好，偶有波折也好，都是奔向这个结局过程中的插曲。结局是注定的。就像心脑血管疾病，在最后一刻发病前，病人的表现往往很健康，只是偶尔会疲劳心慌，过一阵儿还能生龙活虎。6月5日纳斯达克单日跌4.77%；6月23日全球四资产同跌。这些就是心悸、气短、虚汗、头晕。问题是你怎么看待这些警告？大多数利益相关者是当作洗盘看待的，我们也没什么好说的。

为什么说结局注定？当前AI基础设施投资的规模已经是万亿美元级别。高盛预计微软、亚马逊、谷歌、Meta四家2026年的AI资本开支预计达7250亿美元，未来五年，整个行业在数据中心、电力和计算方面的总支出可能达到7.6万亿美元。而AI应用层的实际收入，远远撑不住这个投入。

泡沫有一个自我强化的循环：股价涨，科技巨头市值膨胀，更多资本开支投入AI，叙事升温，股价再涨。过去两年这个循环正着跑，跑得很顺，那到时候循环如果倒着跑呢？会不会更顺？上去用了两年，下来要多久？

现在对于AI的信心主要来源于AI技术在部分领域的强大功能，程序员对此体会更深。但AI作为技术和AI作为投资标的是两回事，不能因为前途的光明而忽视道路的曲折。2000年互联网确实改变了世界，但纳斯达克跌了77%。大多数人以为自己买的是亚马逊，但实际买的是Pets.com。

心脑血管疾病的发作，触发点不需要很大。有时候就是上楼梯快了一点。AI泡沫的触发点可能就是一个季度的财报引发了不满，一次议息会议偏鹰，甚至只是一个有分量的人说了一句皇帝没穿衣服。当前AI板块持仓集中度极高，少数几只股票占了纳斯达克极大权重。一旦机构开始减仓，流动性会迅速消失。这个市场没有足够的接盘者。

当然，还是那句话，这次的下跌只是发病前偶尔的症状反应，会涨回去的，这是一定的，因为时间还没到。您也可以把它当作一次常规的洗盘，洗完可以继续永不停止地冲锋。