#富国星投顾##定价K型分化，未来补涨、轮动还是暴跌？#2026年全球九大云服务商（CSP）的合计资本支出已上修至约8300亿美元，年增率高达79%。若以黄仁勋提出的"五层蛋糕"框架审视——自下而上依次为能源、芯片、基础设施、模型和应用——各国能分到多大的蛋糕，完全取决于其在价值链中占据的战略环节。美国在芯片设计与大模型领域垄断顶层利润，东亚则凭借半导体制造与存储芯片形成精密协作的"雁阵"，中国大陆、东南亚亦在AI硬件供应链中持续受益。反观欧洲股市，其在AI产业链中的卡位缺失，正是全球K型分化的最鲜明注脚。#价值投资##基金#