高盛认为中国居民总资产经过连续下降之后，在2024年四季度已经见底，并在最近几个季度稳定在730万亿，资产负债表已经企稳，直接持有股票资产从低位的5%，小幅上升至目前的6%，房地产仍占居民总资产60%。中国居民可支配收入占GDP的45%，美国这一比例是75%，居民端偿债压力相比现金流来说仍较沉重，在这一约束下，居民杠杆率在继续下行（提前还房贷），居民仍处于去杠杆阶段，也就是说，股权经济的起步将会比较缓慢，是一场“慢迁移”，从资产转移的角度看，A股的牛市将以极其缓慢的方式展开