2000年科网股泡沫破裂，是因为互联网是骗人的吗？

不是。互联网革命不仅真实，后来取得的成果，甚至超过当年的想象。

问题不在技术，而在股价。

2000年，科网泡沫时期的超级龙头思科，市值最高达到5900亿美元，市盈率高达221倍。也就是说，按照当时的利润计算，需要两百多年才能收回投资。

泡沫破裂后，互联网继续发展，思科也没有停止赚钱。

2000年，思科净利润为26.68亿美元；到2025年，已经增长到101.8亿美元，25年翻了近4倍。

但思科2025年的市值只有3193亿美元，仍远低于2000年的5902亿美元。

一家利润持续增长的好公司，买在泡沫顶峰，25年后仍然没有解套。

技术是真的，进步是真的，但高估值之下，投资收益可能是假的。

再看当年科网泡沫中的其他明星公司。

从2000年高点持有至今，思科仍亏约18%，英特尔亏约34%，高通亏约19%，康宁亏约53%，微策亏约71%。当然也有赢家：亚马逊上涨近2倍，eBay上涨约11倍。

但这已经是幸存者的成绩单。那些破产退市的公司，甚至没有资格出现在今天的名单里。

当年的电信基础设施更值得警惕。

全行业相信互联网需求无限增长，于是疯狂铺设光纤、大举借债。环球电讯铺设了约10万英里的全球光缆，却因需求远低于预期，于2002年破产。朗讯、JDS等硬件公司，也在这轮过度建设中遭受重创。

把“光纤”换成“算力”，把“海底光缆”换成“数据中心”，今天的AI基础设施投资中，是否也能看到当年的影子？

早在1999年，巴菲特就提醒过市场：汽车和航空都是真正改变世界的技术革命，但投资这些行业的人，并不一定赚到钱。

技术革命推动社会进步，不等于股票投资者必然获得回报。

好产业不等于好股票，好公司不等于任何价格都值得买。真正决定投资收益的，不仅是未来有多伟大，更是今天买得有多贵。
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