为什么技术革命，一定会引发股市泡沫？这背后起作用的，不只是经济规律，更是人性。听懂了这一期，你就能理解，为什么在每一轮技术革命的初期，二级市场的投资者，总是规律性地亏钱。

我们先从一个矛盾说起。技术革命发生之后，技术能够给社会经济带来确定无疑的高速增长——这一点，是确定的。但是，这场高速增长，究竟能产生多么巨大的价值？增长的速度和幅度是什么样？增长以什么方式实现？没有人知道。

于是，问题就来了：既然增长是确定的、而增长的空间无人知晓，那么技术革命能带来的增长空间，就完全由想象来决定。而急于发财的人性，恰恰愿意在"技术革命确定能带来新增长"这个事实的基础上，把这种增长，想象到无限。

人们为了满足自己快速发财的本能，愿意相信：技术革命带来的增长和价值，是没有天花板的，是无限的。请记住这个关键转折——客观上确定的增长，在主观上被想象成了无限的增长。泡沫的种子，在这一刻就已经埋下。

想象一旦失去天花板，估值就失去了边界。在技术革命初期，与技术相关的各类公司，未来增长空间被普遍设定为无限。而一旦增长被设定为无限，这类公司就没有了估值边界——没有估值边界的股票，就可以不断地上涨。

注意，接下来是一个环环相扣的循环。不断的上涨，满足了投资者人性中固有的、急于发财的本性；而不断上涨的现实，又反过来让人们相信：乐观是合理的、是正确的。赚钱效应之下，全社会开始群体性参与——而这种群体性参与，本质上就是羊群效应。羊群效应进一步推动上涨，上涨又吸引来新的羊群。

上涨，满足人性；人性，推动参与；参与，推高股价；股价，再验证乐观。这个自我强化的循环转起来之后，泡沫，就形成了。这就是为什么，技术革命初期，必然引发股市泡沫。历史反复上演着同一个剧本——十九世纪的铁路狂热如此，2000年的互联网泡沫如此，无一例外。

现在，我们把整条逻辑链串起来。技术革命客观上确实推动社会经济，但这种推动，在技术革命初期是不明确的。正是这个"确定有推动、但不确定有多大"的特征，精准地刺激了人性中急于发财的非理性本能。借助技术革命，人性中的贪婪和非理性，在股票市场全面宣泄。人性，先让泡沫膨胀；随后，迎来泡沫破裂。这就是技术革命导致投资者在二级市场规律性亏钱的全部逻辑。

换句话说——不是技术革命本身伤害了投资者，而是技术革命，高效地激发了人性的爆发。技术是中性的，人性是古老的。古老的贪婪，套上了新技术的引擎，才是泡沫真正的配方。

泡沫期的估值，到底有多离谱？打个比方。如同在汽车被发明之初，乐观的情绪，让人们以航天飞机的价格，买下了一辆汽车。这意味着什么？意味着只有这辆汽车将来创造的功能和价值，超越了航天飞机，买入的投资者才能获利。而现实是——汽车在任何情况下，都创造不出比航天飞机更大的价值。

所以，汽车技术革命在二级市场制造的，并不是财富，而是罕见的泡沫。根本原因，就是乐观预期导致的估值无限膨胀。技术革命，比传统产业更能刺激人们产生远超现实的梦想；而一旦这种脱离现实的梦想破灭，估值回归的过程，便如同雪崩般不可阻挡——它所造成的财富损失，甚至远超一场战争。

每一次技术革命，都真实地推动了这个世界的进步；但每一次技术革命的初期，也真实地收割了二级市场的投资者。技术改变世界，人性亘古不变。当你下一次听到"这一次不一样""增长没有天花板"的时候，请记住今天这条逻辑链。技术会不断更新，剧本，从来只有一个。 http://t.cn/AX0Q0GwT