历史数据：车企自研电池，几乎全军覆没。

特斯拉 4680搞了 5 年，良率还是不够高，最后还得买宁德/松下/LG。

大众：自研统一电芯，最后妥协，继续外采。

通用/福特：自研 Ultium，成本没降下来，还是得靠 LG/宁德。

只有比亚迪（电池起家）和长城（蜂巢能源，背靠长城但独立运营）算跑通，但长城蜂巢至今也主要靠外供。

11-13 倍 PE 的估值，已经包含了“国内车企自研成功”的悲观情景。而现实是：车企自研大概率失败，即使部分车企成功，宁德份额小幅缓慢下降，储能+海外+重卡贡献增量——这就是预期差。

一句话: 车企造电池，不是“能不能”的问题，是“值不值”的问题。长期看，胜率低、成本高、心智难建，大概率是“赔本赚吆喝”。