这一轮科技股的暴涨暴跌，固收+和保险类资金是非常重要的推手。

截至2026年二季度末，国内公募固收+基金规模已达到约3.7万亿元，直接股票持仓约5200亿元。更值得关注的是持仓拥挤度：根据中金统计，二级债基前十大重仓股中，电子、通信、计算机、传媒等科技板块的占比，从2024年底的15%，上升至2025年底的25%，到今年二季度已经达到55%。

大量原本追求稳健收益的资金，最终集中涌入了高波动的科技成长板块。

最近市场关注的保险类资金，本质上也存在类似的机制。这些资金对净值波动、回撤和风险预算都有较强约束，股票更多承担收益增强的功能。一旦市场上涨，权益资产贡献超额收益，资金便有动力继续增加配置；但市场下跌时，又因为回撤压力和风险预算收缩而被迫减仓。

这类资金的共同特点，就是天然具有顺周期性：上涨时追涨，下跌时杀跌。

当数千亿元的权益资金集中配置少数科技龙头时，持仓拥挤度本身就会成为风险。上涨过程中，增量资金不断推高股价；一旦市场反转，集中减仓又会迅速放大跌幅。

今年7月，中金曾测算二级债基的科技股敞口在短时间内从8.86%下降至6.80%，下降了2.06个百分点，已经体现出这类资金风险敞口快速收缩的特征。

科技股最剧烈的波动，往往发生在产业基本面没有明显变化，但持有它们的资金风险承受能力发生变化的时候。

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