长江证券：红利仍然有上行空间，资源类红利或更有弹性

近期A股和港股的市场风险偏好明显下降，相对稳定的红利资产逆势走强，其中部分银行龙头股价创历史新高。从红利择时模型来看，通过观察红利股息率与中债利率的差值的历史分位数，预计红利仍然有上行空间。

红利并非同质资产，红利低波是银行暴露，红利质量是消费与资源暴露，选择哪一类红利，本质上是在选择不同的行业基本面，叠加了一定高抛低吸的市场因素。在全球地缘摩擦的影响下，资源类红利或更有弹性，若未来内需能逐步企稳，消费类红利也同样值得关注。股息率较高的红利已基本被市场识别，未来潜在红利或从部分供给有约束的制造业或具备品牌护城河的消费龙头中诞生。