「超强厄尔尼诺」深度 | 强在哪里，涨在何处？【中金农业 王思洋】

NOAA预计一次有观测记录以来最强的“超强”厄尔尼诺事件或将形成。1960年以来历轮强及超强级别的厄尔尼诺大概率会导致全球玉米、棕榈减产，大豆则存增产可能。当前，全球农产品供需基本面本就处于宽松向紧平衡切换阶段，叠加霍尔木兹海峡航运受限推升油价、种植成本和生物燃料替代需求，黑海粮食外运受阻，供需、地缘、天气共同催化价格走强。

📍核心结论：
1、本轮超强厄尔尼诺有多强？海面升温或创历史峰值、太平洋区域东涝西旱。全球气温整体偏高，美洲降水更多、东南亚干旱明显，中国长江流域次年可能存洪涝风险。南美玉米、大豆等生长期与厄尔尼诺重合受影响更大，多年生且集中于东南亚的棕榈和橡胶、非洲的可可等也存影响。

2、历史农产品影响？玉米、棕榈减产概率较大、大豆存增产可能。玉米：历史3次超强厄尔尼诺均导致减产，主因巴西种植面积下降。大豆：历史3次超强厄尔尼诺发生2次增产，主因巴西南涝北旱影响对冲。棕榈：历史3次超强厄尔尼诺均导致减产，主因东南亚干旱。

3、农产品价格预判？供需收紧为基础、极端天气、高油价和贸易扰动共振催化农产品价格上涨。我们测算全球玉米/大豆库消比每下降1ppt，对应价格涨幅约20%、9%。中性假设下，我们预计3-6个月外盘CBOT玉米/大豆价格涨幅20%/10%。

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