A股大盘今年5月至今，一直处于中期震荡下跌通道之中，尽管这几天国家队已经开始着手护盘，但据旌扬观察，整个市场再次出现了2024年初熊市中的典型特征。即各路资金已将国家队作为对手盘，疯狂卖出手中的筹码，尤其是机构投资者！
我们先来看看这几天的盘面。9月22日之后的这一轮短线调整，主要杀跌动能基本上都集中在科技股中。以半导体、光通信为首的AI算力方向连续回调。中期趋势上，走出了典型的ABC大级别3浪杀跌结构，目前仍然在C浪下跌通道中。
可以说，9月22日之后的这轮调整行情，本质上和7月的调整行情基本一样。都是由全球AI抛售潮，叠加美联储加息预期升温引起的。这点，我们也可以从外盘的走势上看出来。美股方面，几个存储芯片巨头如闪迪、美光科技等，阶段高点都在9月22日附近。回头看看A股大盘、创业板指和科创50，也都是在9月22日拐头下行。
既然杀跌动能主要集中在AI算力中，国家队的托底方向，自然也就瞄准了AI算力。只有这样，才能在最短时间内帮助市场止血。而我们从几个关键的宽基量能结构上也可以发现，上证50和沪深300ETF在下跌通道中并未明显放量，相反中证500ETF、中证A500ETF、中证1000ETF和中证2000ETF在交叉放量。
在旌扬看来，这几个关键宽基的量能变化可以说明几个问题：
其一，中证500ETF和中证A500ETF代表的是科技中军力量，中证1000ETF和中证2000ETF代表的是中小盘个股。国家队救市时没有选择权重，选择了科技和小盘股。这表明，监管层已经找对了护盘方向。只要找对了方向，想让整个市场快速企稳，其实就只在一念之间。
其二，几个关键宽基交替放量，并没有出现低位堆量。交替放量没有堆量，意味着国家队不是每天都在买，而是买一天后，看看市场的反应，再做后续打算。这是一种只托不举的护盘策略，仅在整个市场出现急跌时出手托底。阴跌或反弹，都会保持观望。
其三，已经找准了护盘方向，但却只托不举。看样子，国家队也是在等外围市场的利空落地，不硬扛压力强行护盘。这样做，虽然可以节约子弹，也能拿到更便宜的筹码。但对于当前整个市场的运行状态来说，如果没有雷霆手段，空方想必不会善罢甘休。这就苦了我们普通散户，还需要再熬一段时间才能见到光明。
为什么旌扬说，这几天整个市场又出现了2024年初底熊市中的典型特征呢？
这是因为2024年1月国家队进场护盘时，最开始采取的也是只托不举的策略。但当时整个市场已经积重难返，所以国家队每次将指数拉起来后，就会有大量卖盘涌出，将手上的筹码全部卖给国家队。
结合当时的交易数据，在旌扬的印象中，内资机构几乎每天都在减仓。不仅没有理会国家队的护盘策略，甚至还经常逢高了结。而在当时的环境中，整个市场绝大多数时候都是下跌的。有反弹，也是国家队护盘的结果。这就表明，内资机构总在国家队护盘时减仓，将国家队作为对手盘。
这种情况从2024年1月中旬，一直持续到同年的2月5日，国家队吸筹充分后，猛然加大了抄底力度，这才把空头们一网打尽。A股大盘也在2月6日至2月23日拉出了8连阳，终结了股灾。
在昨天下午《关键时刻A股再现深V反转！国家队两路并进！3800点就是政策底！》一文中，旌扬和大家介绍了2024年9月后，国家队的数次护盘动作。这几次护盘时，市场空头明显要老实很多。起码在旌扬的印象中，没有多少机构在国家队抄底时卖出。
反映到大盘的同期走势上，我们也可以看到，2025年4月7日、2026年3月23日和2026年7月17日国家队救市后的几个交易日里，大盘快速止跌企稳，并开启了一轮级别不小的反弹行情。
比如2025年4月7日后，A股大盘走出了一轮中期主升浪，这一轮上涨持续到2025年11月中旬才结束，周期长达半年之久，也是最近几年A股市场极为难得的中期单边上涨行情。再比如今年3月23日后，A股大盘短期快速走高，并在5月中旬创出阶段新高4258点。而2026年7月17日后，虽然大盘的反弹幅度不如之前那么大，但仍持续上涨到8月18日才转头回调，反弹周期达到有一个月。
最后再来看看最近的这次护盘动作，上周五国家队第一次出手，本周一大盘快速转弱，本周二第二次出手，今天继续回调。这样一来，大盘就走出了阴阳交替的走势，不仅始终没有站上5日线止跌，重心还不断下移。再向下跌一点，3741的前低就守不住了。
稍作对比就能看出，现在国家队护盘时，整个市场上已经没有人响应了。绝大多数的普通股民，都是套牢状态，只能躺平不动。这与之前熊市的情况无异。而让人头疼的是，内资机构又把国家队当成了对手盘。今天的盘面结构可以充分证明这一点。
昨天国家队护盘首选的是科技股，AI算力的半导体和光通信两大分支，日内都出现了绝地反击。其中，半导体元件板块指数全日振幅超过10%。板块指数如此巨大的日内震荡，是非常罕见的。
今天，几乎所有的主线热点全军覆没。不管是内外资机构这几天才重新加仓的AI应用，还是上周买入的动力电池，又或者是节前加仓的房地产、创新药和AI算力，无一例外都在下跌，且跌幅比大盘要更大。主线热点集体大跌时，就算今天的交易数据尚未出炉，我们也能猜到，主力机构肯定在大幅减仓。
旌扬认为，国家队护盘力度偏弱，未能有效激活市场人气，是导致场内外资金跟进意愿不足的主要原因。现在，内资机构再次站到了国家队的对立面，形成多空博弈状态。在这种情况下，如果国家队还是只托不举，恐怕整个市场很难快速止跌。
那么对于我们普通散户来说，接下来又该如何应对呢？旌扬还是给大家几点建议：
第一，也是最重要的一点，严控仓位！按照旌扬的操作策略，大盘处于不同运行状态下，总仓位会跟随变化。当大盘在5日线下的单边下跌通道中时，仓位上限需要控制在3成以下。当大盘在震荡结构中时，仓位上限可以提高到半仓。当大盘在上行通道中时，仓位上限可以进一步提高到7成。很明显，大盘现在处于短期下跌通道中，只要不上5日线，就要保持轻仓状态。如果整个市场极弱，甚至可以考虑空仓。
第二，耐心等待市场出现止跌信号！从消息面上看，有几个变盘节点可能成为资金重新回流的窗口，包括今晚美国要披露的9月通胀数据，以及10月底美联储的议息会议。从技术形态上看，大盘上5日线是止跌信号，上10日线才能打破下跌通道。所以保守一点的话，可以等到大盘上10日线再加仓。
第三，市场整体偏弱时，即便在急跌时抄底，预期也不能太高。持仓状态下，大盘的运行趋势不同，我们的持仓策略也要跟随变化。大盘在上行通道中，可以尽量格局扩大收益。大盘在震荡结构中，要根据主力的调仓方向决定持仓周期。大盘在下跌通道中，没有几个板块可以连续独立于大盘持续上涨，所以有赚就要出。如果出现亏损，破关键支撑位止损也要走。