anthropic昨晚发了招股书，结合最近的债务讨论来看，可以总结为“债务是真实的，需求也是真实的”。债务的问题，前面其实也讨论过了，现在美国是钱少利息高，想借钱的AI企业多。那么你往出借钱，也一样会考虑借给谁风险小，谁能活下去借给谁。所以马斯克说的，小企业会先借不到钱是对的，甚至小企业债垃圾债化也是正常的。那么大厂是否也会这样呢？这实际取决于他投入的钱能否转化为收入，现在投入一块钱，能变成两块多的收入。后续随着模型越来越聪明，这个收入还会增加。且旧卡在推理市场上也能形成折旧完成后的净现金流贡献。尤其是“年收入超过10万美元的客户数量同比增长，从950家增至超过11900家”这种也直接佐证需求是正式存在的。那么综合来看，债务带来的风险VS需求带来的机会，这组矛盾会把美国AI企业再筛一遍，这个过程必然是震荡的，留下来的便是“能借更多钱&ARR持续增长”的。只不过美国可以吸全球的血，所以他们不用来一个A杀，所有人从头再来，可以相对A股更从容地完成这个筛选的过程。
现在A股下跌，且还在跌筹码结构。其实交易的核心便是“AI是泡沫+XXX是骗局”，这个XXX我就不具名了，公共平台。AI是泡沫这个点，其实不是自下而上的，是自上而下的，从定义输入式风险时，A股就和美国走势分离了，一个震荡后新高再震荡，一个A杀。便是自上而下下注AI失败，自戕式规避风险。这种极其悲观的交易还会继续，直到认知恢复理性。恢复理性后，也一样是缩圈到硬核阿尔法，类似美股在震荡中完成筛选。筛选完了，可能还是这些东西来负责穿牛熊。这种走法，和纳斯达克早期的走法也很像，跌70%甚至更多，然后再新高走牛。从概率上来看，基于本土市场的走出这种概率的较大，做海外供应链的，以咱们的扩产姿态，不用打压，毛利都会逐步降低。

当前的市场没啥好聊的，用老韭菜的熊市经验做，或者不做都可以。所有的交易都要降低预期，包括对业绩的市场表现。因为现在全市场根本不在交易基本面，而在囚徒博弈。但行业是向好的，发展还在继续，看中长期的变化，还是要认真看的。要抬头看路，也要低头避坑，这便是当下的市场状况。