国金证券：为未来的行情积蓄力量

尽管价值投资者应该在“他人恐惧时贪婪”，但判断何时是真正的“恐惧”是最大的难度。作为这轮参与全球产业链映射的中国投资者而言，国内市场的下跌幅度本身并不是衡量“恐惧”最好的尺度，这也是抄底过程中最大的陷阱。在美国科技巨头资本开支拐点出现后，我们对未来1—2年资本成本的回落、科技应用的开花与中国资产的崛起充满信心，现在我们将致力于等到这天的出现。

我们推荐：第一，以煤炭、石油、油运为代表的能源链将继续受益于全球对能源的补库需求，能源链是资本成本波动与地缘冲突下的韧性资产。第二，财报视角下建议关注：高景气延续：医疗服务、专业连锁、煤炭开采、航运港口，以及有色、化工中的细分领域等；困境反转策略：纺织服装的细分领域，以及造纸、炼化及贸易、医疗器械等。第三，黄金在实际利率拐头时期可能会受到流动性冲击，但参考2008年经验，大的机会也在因此孕育。