美银最新上调了美国三大云厂商的资本开支预期。谷歌2026/2027年Capex预期分别上调至1950亿/2900亿美元，Meta上调至1450亿/1850亿美元，AWS 2027年预期则从1960亿美元上调至2300亿美元。背后的原因包括AI算力需求继续增长、Meta新模型算力需求大幅提升、AWS要求供应链增加服务器出货，以及存储成本上涨等。

按照美银测算，2026—2027年AWS预计新增约15GW数据中心容量，谷歌约9GW，Meta约6GW。其中AWS新增1GW容量成本约250亿美元，低于谷歌的370亿美元和Meta的450亿美元，主要与规模效应、自研芯片及云业务结构有关。

随着资本开支继续上修，市场关注点也在从“AI还要投入多少钱”逐渐转向“这些算力能产生多少收入”。美银测算，到2030年，AWS、Google Cloud和Meta的AI算力容量潜在可支撑接近9000亿美元收入；而目前市场对三家公司算力资产的隐含估值差异较大，谷歌每GW约1100亿美元、AWS约590亿美元、Meta仅约40亿美元。

接下来云业务利润率、算力利用率，以及AI订阅、Agent和企业级AI服务的商业化进展，将成为观察AI资本开支回报率的重要指标。

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