**摩根士丹利今天发了一篇关于美国存储股的报告，我觉得有几个观点值得关注：**
@太平湖炒家
市场最近在交易的是：DRAM涨价斜率放缓、存储厂商增加资本开支、客户开始优化内存配置。但这些其实都不是新信息，一个季度前就已经可以预见，并不意味着AI存储周期结束。

大摩最大的观点是，这一轮存储周期已经不是传统PC、手机驱动的周期，而是AI数据中心驱动。消费电子、PC需求可能疲软，但不能简单外推到HBM、DDR5等AI相关内存。

他们和数据中心采购方交流后的反馈是，内存短缺不仅没有缓解，反而还在加剧。三季度数据中心DRAM价格预计继续上涨25%以上，而且2027、2028年的供需依然偏紧。

报告还提到一个有意思的细节。市场担心英伟达优化内存配置、降低部分LPDDR5用量，会减少需求。但大摩认为，这恰恰说明内存太缺了，客户不得不提升利用效率，而不是AI不需要更多内存。未来只要供给增加，很快又会被新增需求吸收。

对于资本开支，大摩也没有市场那么悲观。HBM4、Rubin Ultra、更高容量配置都会持续消耗先进产能，即使厂商增加投资，也很难快速形成有效供给，更难回到传统存储行业那种大幅过剩的状态。

我觉得报告最有价值的一句话是：**未来更重要的不是周期峰值有多高，而是周期能持续多久。** 长期协议、客户提前锁单、AI持续扩张，可能会压低利润峰值，但也会明显拉长景气周期，这对估值反而更有利。

所以，大摩的结论并不是“存储价格会一直暴涨”，而是**市场把“涨价放缓”误读成了“周期结束”。近期美国存储股的调整，更像是在消化过高预期，而不是基本面发生了反转，因此这轮回调提供了较好的配置机会。**当然，在整个AI产业链里，他们仍然认为英伟达和博通的风险收益比略优于存储股。http://t.cn/AXKCUo6j