大摩调研了地平线，有些增量信息很有意思。
一是天神之眼C换成地平线了，大概率是J6M，之前是Orin N。
二是天神之眼B中标了，原来是Momenta为主，现在换成天神之眼了。
三是比亚迪芯片回收自研，但地平线是IP授权
四是J7明年发布~

比亚迪仍是关键增长引擎，芯片与HSD放量将进一步抢占份额：地平线目标在2026年下半年拿下天神之眼C的绝大部分份额，天神之眼B的中标项目将于年底前进入量产。随着比亚迪将更多芯片开发收回自研，地平线的商业模式也可能越来越偏向IP授权。

管理层预计出货量将超过700万件，同比增长约40%。与此同时，更多J6P DCU外包组装有望支撑毛利率，但单台收入会有所下降。

相对全球芯片同行的竞争优势依然稳固：地平线目标维持ADAS市占率在50%以上，高阶智驾方案出货量将超越全球头号玩家。高端电动车新势力、比亚迪及其他头部车企正越来越多地用自研芯片或地平线方案替代海外智驾芯片。

ADAS之外的潜在看点：大众授权收入有望在下半年继续放量。地平线已拿下丰田10个全球定点项目，并与奇瑞、岚图斩获额外订单。展望未来，J7计划明年发布，Robotaxi有望在2028年前后规模化落地，持股约40%的姊妹公司D-Robotics或带来额外的投资收益弹性。