何新愚论：几项海关及外储数据的分析

外储公布准确数据：
2025年末外储 33,579亿美元，较2024年增加 1,555亿美元

2025年全年国际收支：
贸易顺差：+11,889.8亿美元
外储仅增加：+1,555亿美元
差额：≈ -10,335亿美元——失踪的顺差？

这10,335亿美元去哪儿了？
1. 企业留存外汇（最大去向）
• 2025年企业结汇率仅 55%（历史最低）
• 留存规模：11,889.8亿 × 45% = 5,350亿美元
（企业用于海外建厂、偿还外债以及境外存款）

2. 资本和金融账户逆差
• 直接投资逆差：中国企业出海投资 -2,800亿美元（规避关税）
• 证券投资逆差：购买美债、欧股 -850亿美元 （利差套利）
• 其他投资逆差：偿还外债、贸易信贷 -1,335亿美元
• 小计：约 -4,985亿美元

3. 汇率与资产估值效应
• 外储中非美元资产（欧元、日元）因美元升值账面亏损约 -500亿美元
• 国债价格波动导致资产价值缩水
总计：5,350 + 4,985 + 500 ≈ 10,835亿美元
（与差额10,335亿基本吻合，误差在统计口径内）

资本外流严重：
1. 外储转化率仅13%：
每100美元贸易顺差，只有13美元转化为官方外储，87%流失或留存海外。

2. 导致国内流动性"真空"：

贸易顺差+11,889.8亿美元，如果全部回流国内，本应转换为约超 7万亿人民币。

（按55%结汇计算）因央行强力对冲，市场实际感知为零，甚至因资本外流净紧缩。

3. 顺差"繁荣"的代价：
• 国内：企业赚到钱却不投资国内，居民没赚到钱不敢消费
• 国际：积累了无法动用的账面资产（外储），错失了投资及消费转型窗口期

结语
2025年的外贸奇迹本质是——中企用全球产能置换美元资产，却未能转化为国内经济动能。
外贸顺差的核心价值在于带动国内经济发展，而不是“账面上的数字游戏”。
只有让顺差回流于国内市场，转化为国内的流动性——消费与投资，才能真正解决国内市场“流动性短缺”（出现钱荒哭穷）问题，实现国民经济的长期可持续发展。