锂电：3月排产旺季将至，碳酸锂上涨影响可控，继续强推！

锂价预计阶段性冲高、但上限相对可控。津巴布韦政府宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口，26日碳酸锂主力期货高开18.8万，收盘17.3万，锂价阶段性冲高，但我们预计津巴占总锂矿产能10%左右，不具备控盘能力，主要系想加工产能本土化，因为禁止出口为暂时策略，影响短期运输，后续本土硫酸锂产能投产将稳定供给，且下游储能成本敏感，15万的碳酸锂对应电芯价格0.38元/wh+，考虑中等偏上补贴省份，对应irr低于6%，经济性下降明显，因此我们预计碳酸锂价格合理中枢13-18万，上限相对可控。

宁德时代受冲击较小、单位盈利可维持、继续强推。宁德电池更多应用高收益率项目和海外市场。动力端，宁德在高端车型中占比更高，成本敏感性低，因此需求冲击有限，我们仍预期公司今年排产1.1TWh，同比增50%，出货量900GWh+。盈利端，最新电池报价已调整至接近0.4元/wh，已完全反应成本上涨。除了国内储能老订单调整略微滞后（按5%出货占比），其余客户基本1-2个月联动，传导顺畅，且公司有资源布局对冲，其中枧下窝26年有望贡献5万吨产量，叠加公司持股13.54%天华新能，以及公司有低价库存储备，因此电池盈利水平可维持8分/wh左右，全年900亿+，当前估值低位继续强推。

产业链涨价陆续落地、价格持续性可期、盈利弹性较大。隔膜一轮涨价除大客户外落地10-20%，二轮涨价谈判开始，与C客户涨价有望春节后陆续落地，且27年行业供给进一步紧缺，盈利明显修复，对应恩捷26年25亿；6F 1月价格12万+，环比微增，对应天赐业绩80亿+，当前10x左右，铁锂涨价落地1500-2000元，Q4盈利已明显反转，26年对应裕能35亿，当前不足15x、此外铝箔Q4盈利同样超预期，鼎胜26年预计9亿，盈利弹性明显。

投资建议。锂电新一轮大周期，全面看好！当前积极布局旺季行情，继续强推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、中创新航、欣旺达）、以及具备涨价弹性和优质锂电材料龙头，推荐隔膜、六氟、结构件、铝箔等环节（恩捷股份、天赐材料、科达利、鼎胜新材、湖南裕能、尚太科技、星源材质、璞泰来、华友钴业等，关注佛塑科技、天际股份、多氟多、万润新能、龙蟠科技、华盛锂电、海科新源、石大胜华等）；同时看好碳酸锂龙头，推荐（赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料、天齐锂业）等。并继续看好固态板块（厦钨新能、当升科技、上海洗霸、纳科诺尔等）。

风险提示：竞争加剧。