宁德时代2025年财报解读 2026.3.10

宁德时代公布了2025年财报，男哥做个简单的解读，仅供参考

（1）2025年业绩拆分：
动力电池系统，3165亿，同比+25.25%
储能，624亿，同比+8.99%
电池回收，218.6亿，同比-23.8%
其他业务，229.4亿

（2）2025年营收4237亿元，同比+17%，净利润722亿元，同比+42.3%。其中第四季度营收1406亿元，同比+36.6%，环比+35%，净利润232亿元，同比+57%，环比+25%。

（3）净利润增速（+42.3%）＞营收增速（+17%）

中报的时候男哥就分析过，这就是典型的资金效率高，我们可以从收入和成本端来进行分析

营收增速看似不高，是因为“薄利多销”，以价换量抢占了更多市场份额（全球市占率提升至39.2%）。

2025年，直接材料占营业成本的比重从76.48%降至71.79%，一年内下降了近5个百分点。这意味着每生产一块电池，花在买材料上的钱少了很多。

（4）全年财务费用为 -79.4亿元

2025年末仅货币资金就接近4000亿元，如此庞大的现金储备，无论是存银行定期，还是购买大额存单等低风险产品，都能产生极为可观的利息收入。大概能给宁德带来106亿左右的利息收入，直接冲抵了所有的利息支出（为借款支付的利息）还有巨额剩余。

（5）最后，男哥简单画一下宁德的通道，仅供参考

宁德是典型的大涨之后的下跌结构，这是所有大涨之后的股票都要经历的结构。业绩好的，突破下跌结构之后还会继续上涨。业绩一般的，这个下跌结构就会延长，等待新的刺激点。业绩差的，就会怎么涨的怎么跌回去。

最经典的就是春风动力，这个大涨之后的下跌结构足足做了4年，才开启新一波上涨。

春风动力在2017年上市，彼时正逢A股炒作次新股的热潮。作为国内全地形车（ATV）和运动摩托的隐形冠军，它一度被炒至百倍市盈率以上。然而，过高的估值总是需要业绩去消化。随着市场风险偏好下降，以及公司当时海外业务（特别是美国市场）面临关税等不确定性，股价开启了漫长的估值回归之路。

这段“下跌结构”并非单边下跌，而是一个极其磨人的大型箱体结构。在长达四年的时间里，反复在一个相对底部区间内折返跑。每一次放量拉升都让人以为反转在即，随后又缩量阴跌回原点，周而复始。

这需要投资者具备穿透周期的眼光和抵御时间磨损的耐心，还有一个很重要的点就是公司的基本面没有变坏，甚至还在变好，股价却在消化估值的公司。

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