【被遗忘的“牛市旗手”将迎来价值重估】 过去一年半A股牛市中券商跑输大盘，2025年业绩创历史新高但估值低位形成背离。历史八轮券商超额收益行情需“估值底+政策底+宏观底”三重共振，且行情高度与ROE提升幅度正相关。当前三重底已具备：估值中低位有修复空间，流动性充裕居民储蓄搬家，政策拓宽券商业务边界。券商盈利结构优化，ROE提升路径含自营去波动化、财富管理深化、国际化与创新业务、政策松绑。投资策略关注头部航母券商及差异化黑马券商，中信证券等值得重点关注。风险提示政策或市场表现不及预期。
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