#阿根廷经济##阿根廷米莱##奥派经济学##奥派经济学[超话]#今天吐槽一下米莱对控制通胀预测太乐观的问题。当然我会把前文后理与前因后果写清楚。

米莱2025的預算案預测今年的通胀会快速下降，年中以后会接近月通胀率会接近零。但米莱忽略了一个非常重要的阻碍因素：阿根廷庞大债务还债问题。

根据INDEC数据：2026 年 2 月消费者价格指数 (CPI) 环比上涨 2.9%，同比上涨 33.1%。图1。图1和2。1月和2月的环比上涨同样是2.9%，並没有下降。这和大部份預测2.8相差很少。但可以看出月通涨率下降並没有米莱預测那样快。这对米莱来说是一个坏消息。

当然好经济分析一定要说明前文后理和前因后果，所以我一定会写清楚因果关系，而不会像左派盲目说米莱电锯改革失败。主要的原因是阿根廷在1月和2月大量购入几十亿美元以增加储备。其中少部份已经用来还债。最新储备达到457亿美元。图3。

为了购买这几十亿美元，过去44个工作日后，阿根廷中央银行（BCRA）发行了42745.38亿比索以购买外汇储备。但由于国库采取了紧缩性货币政策，此次发行规模远超储备所需。图4和5。

4万多亿的比索远超过阿根廷的盈余。简单来说就是阿根廷央行增发了货币。卡普托玩了一个财技，他发行了大量国债来把这4万多亿的比索锁住。所以从基础货币没有增加。

但是这样做依然会做成新增货币再一次进入市场流动，做成一定的生产结构的波动，本来已经正在调整的相对价格又一次又到乱了，相对价格又要重新再调整。CPl其实並不包括所有价格，例如楼价变动就不包在CPl之内。结果流动做成的相对价格的波动使到CPI 难以下降。

问题是卡普托为什么要这样做？前阿根廷左派ZF留下大约4500亿美元债务还没有偿还。卡普托不可能到还债前才买美元来还债。这样做只会让左派投机者可以預测到卡普托什么时候买美元，左派投机者就可以在卡普托要买美元时拉高美元，让比索大幅贬值。当阿根廷还完债后，美元贬值，比索升值，那些左派投机就赚得盘满钵满。

卡普托只能“突击”买美元，当美元贬值时就大量购入美元用于未来还债。而这两个月美元在市场非常充足，相对比索一直在贬值。所以卡普托大量买入美元。

但是我上面已经说过卡普托买入美元使用的比索已经起过阿根廷盈余。新增货币虽然锁在国债，但也必然影响生产结构和相对价格波动。

当然从整体还债成本来看，卡普托的方法最便宜有效。他现在以低价买入美元，到还债时就不用考虑担心有左派搞事而损失。当然卡普托在2025下半年已经中了左派的奸计。当时比索急速贬值，使到卡普托不得不多次增加新债来还2026年1月的42亿美元债务。

但是代价就是知期月通胀会波动和月通胀率下跌较慢。好处正如阿根廷财政秘书费德里科·富里亚塞：“今年7 月和明年 1 月到期的债务实际已经在储备里预备好，随时可以还钱。”图6。

阿根廷经济学家Yosovitch说明：“通胀与储备之间的权衡：阿根廷中央银行（BCRA）目前优先考虑储备。全球形势使得在海外发行债券的难度加大（存在利率上升的风险）。因此，阿根廷中央银行不得不购买美元。这意味着通胀将持续上升。市场不再预期通胀率会达到1.5%。”图7和8。

当然如果当初左派库卡人不留下这几千亿美元债务要米莱和卡普托还。这一切问题都不会出现。那么到底谁是始作俑者？並不是米莱，他只是太乐观，也不是卡普托，他只是太无奈，而是前左派库卡人，其应无后乎。

所以改革从来就是困难重重。

天下乌鸦实在太黑，实在应该消失。