950国产算力新标的-川环科技

[玫瑰]这一轮国产算力卡核心看有没有产能保障能力，我们认为昇腾今年将有最大的增长斜率。

[玫瑰]超节点是本轮国产算力最大变化，而同等算力条件下国产超节点的功耗是海外的 2-3 倍，简言之，液冷是超节点边际增量最大的环节。

[玫瑰]液冷管路和快接头，是昇腾液冷供应商体系中格局最好的环节，川环凭借长期H的合作关系获取主要份额。

[玫瑰]首批次下单意义重大，同时下单量级和产品范围超预期，证明了公司从液冷管路向快接头延伸的能力。

[礼物]估值最便宜，弹性最大，预计 26年液冷增量利润 1.5-2 亿，主业 3-4e 利润，同时布局储能和海外业务。明年看950出货翻倍增长，合计明年 7-8e 利润，当前都不到 13 倍 pe。