我看很多投资大佬在推荐亚马逊今年的致股东信，我用ai整理了一下。Andy Jassy是ceo。

第一，亚马逊已经不再只是电商公司，而是一家把零售、云、广告和基础设施绑在一起运转的复合平台。
2025年，亚马逊收入7170亿美元，同比增长12%；其中北美业务增长10%，国际业务增长13%，AWS增长20%。营业利润从690亿美元增至800亿美元，利润率从10.8%升至11.2%。这说明它并不是单靠某一块业务在支撑，而是几个核心板块同时扩张。

第二，当前最重的赌注，是AI，而不是市场已经熟悉的传统电商。
Andy Jassy在信里最强烈表达的，不是零售，不是Prime，也不是广告，而是AWS与AI。他的意思很明确：亚马逊认为人工智能不是一阵风，也不是泡沫，而是会重构所有客户体验的大趋势。AWS正在成为这场浪潮的主要承接平台之一。管理层披露，2026年一季度，AWS的AI相关业务年化收入运行率已经超过150亿美元，而且增长很快。更关键的是，AWS现在不是需求不足，而是产能受限。也就是说，它的问题不是“有没有客户”，而是“电力、土地、芯片和机房跟不跟得上”。

第三，真正容易被低估的，是亚马逊自研芯片的战略意义。
在这封信里，Jassy其实是在告诉市场：亚马逊不想永远做英伟达体系里的“买家”，它要逐步成为人工智能基础设施里更上游的制定者。
Graviton已经在通用计算里证明了自研芯片路线可行；现在Trainium正在向AI训练和推理延伸。管理层给出的说法非常直接：Trainium2相较GPU具备更高性价比，Trainium3刚开始交付，订阅接近满额，连更远期的Trainium4都已有大量预订。更重要的是，亚马逊强调，自研芯片一旦放量，每年可为公司节省数百亿美元资本开支，并带来数百个基点的利润率改善。
这句话的潜台词是：AWS未来不仅是云服务收入增长的问题，还是利润结构再优化的问题。

第四，这也是为什么自由现金流短期下滑，但管理层并不焦虑。
2025年，亚马逊自由现金流从380亿美元降至110亿美元，明显承压。但原因不是业务恶化，而是资本开支前置，尤其是AI相关投入加速。Jassy的解释很典型：AWS这类业务需要提前为土地、电力、数据中心、服务器、芯片和网络设备买单，而收入往往在6到24个月后才逐步兑现。因此，在高速扩张期，资本开支会先压缩自由现金流，但几年后，一旦产能被客户填满，回报会逐步释放。