新易盛一季报交流梳理和解读！

昨天第一时间解读了一季报，短期受汇兑和物料紧张影响，一季报有点不及预期，但这是一次性的，二季度会显著改善。

听了一下电话会议，更加坚定了我的判断，二季度会缓解，下半年会大爆发，27年需求依旧很好，没啥可担忧的。

核心内容，整理如下：

汇兑波动大的原因：交易货币为美元，本位币为人民币及泰国子公司的泰铢。一季度这两种本位币均产生较大变动，对收入确认规模及财务费用影响较大。随着资金规模变大，公司正在规划做外汇管理。一季度是偶发情况，后续会通过更完善的方法和调整各种方式，减少汇兑波动产生的影响。

营收指引：今年市场需求和订单情况非常乐观。今年原材料端确实紧张，但Q2起将逐渐缓解，Q3/Q4供应链将非常稳定，能满足订单交付需求。从Q2到Q4趋势逐渐向好，下半年订单和产能将保持大幅增长趋势。

预付款和存货暴增原因：这是公司为全年产能规划和物料准备所做的充分动作。预付账款增加是为了保障未来材料的安全；存货储备(包括原材料和产品)是为Q2、Q3产能规模增长做的前期规划。

泰国产能进度：今年扩产节奏会持续拉快，年内剩余未用厂房将逐渐达到量产状态。因订单交付压力大且已看清明年需求，已在为明年交付做准备。后续还会继续扩大规模、新建厂房满足更远期的订单。

物料锁定：预付和关联采购是实际动作的体现。一季度激光器等原材料非常紧缺，公司积极向供应商备货下单，结合Q2-Q4产能增长做了非常充分的准备。鸿辰光子供应的是光模块核心关键物料，这只是其中一家供应商，公司还有其他供应商。预计Q2物料紧张明显缓解，Q3/Q4不存在大问题，能支撑产能提升。

1.6T光模块的出货情况及下半年展望：1.6T今年全年订单增幅非常大。Q1占比不高，从Q2开始起量，Q3/Q4增幅会非常大。

27-28年需求展望：今年订单非常清晰，产能和原材料准备完全按订单进行。2027年与主要客户沟通后，也已比较清晰地看到订单增长和需求情况，行业仍将保持高景气度增长趋势。公司已在产能规划和供应链端为2027年大量增幅做了充足准备。

新产品：目前看，最快2027年部分产品会有量起(包括NPO)，现阶段样品和发布是为了未来能以第一梯队进入市场。

毛利率提升原因：产品结构优化，800G占比提升；公司成本控制做得较好(人员、物料、产能)；提前锁料控制主要成本，并通过产能优化和生产效率提升保障毛利率领先优势。

Q1业绩影响原因：Q1产能计划和交付在正常预期内。原材料紧缺确实造成一定影响，但产能扩充有周期过程(土地-厂房-装修-设备-人员)。总体按计划推进，Q2-Q4产能会有明显快速提升。

硅谷自研比例：具体比例不便披露。但整体趋势上，今年硅光产品占比相比去年有明显较大幅度提升。

存货和合同负债环比增加原因：存货结构整体都在增加。合同负债是预收的客户款项，这也是公司跟客户一起锁定上游供应商的一种方式。

行业格局：客户非常看重持续稳定交付能力，公司在历史表现和产品质量上突出，目前与客户价格沟通良好。

收入非线性增长的原因：企业经营很难保证每季度环比都增长，但整体向上趋势不变。去年Q2/Q3有提货放缓等因素，今年产能扩大节奏更确定。1.6T占比Q1不高，Q2量会明显起来，Q3/Q4会更加明显。

3.2T产品：3.2T今年非主流产品，预计明年会有一些量。具体技术路线(EML为主还是硅光)及出货月份目前无法准确给出结论。

梳理下来，新易盛的一季报交流是比较乐观的：

• 汇兑是偶发性的一次性影响，接下来波动会减少很多。

• 物料二季度逐步缓解，下半年供应链基本稳定。

• 1.6T一季度出货较少，二季度开始起量，下半年会显著增长。

• 从扩产、物料准备和订单来看，Q2-Q4逐季向好，二季度维持高景气度，下半年大爆发。

• 盈利能力方面，硅光占比会显著提升，1.6T也大规模放量，毛利率还会稳中有升。

• 27年行业维持高景气度，公司今年和明年都在全力扩产。

• OCS、NPO、XPO、CPO等新产品27年部分起量。

总之，我是第一次看到公司反复强调，物料、产能、1.6T都会在二季度显著改善，下半年大爆发，27年需求也会很好。

问题来了：
因为偶发因素，一季度业绩不及预期，但是未来3个季度业绩预期很好，27年确定性也极强，这样的财报算不算不及预期呢？该不该原谅呢？