#深圳地铁去年亏超371亿元#全国地铁普遍亏损。28个地铁城市中，扣除政府补贴后26个亏损，仅上海、福州微弱盈利。深圳地铁2025年亏损371.97亿元的核心原因是对万科的投资巨亏和地产依赖模式失效，这一事件折射出全国地铁行业普遍面临的经营困境。

全国地铁普遍亏损的根源在于建设成本高（每公里7–20亿元）、公益属性强（票价低于成本）、客流分布不均（平峰期闲置）。深圳的激进投资模式——过度依赖地产反哺，埋下了目前巨亏的隐患。此前深圳“轨道+物业”模式通过开发沿线土地、合作房企（如万科）实现高利润，但将主业与高风险投资深度绑定。

深圳地铁作为万科第一大股东（持股27.18%），因万科2025年亏损885.6亿元，需按权益法确认投资亏损约240.7亿元，并计提长期股权投资减值损失约131.27亿元，两项合计372亿元，直接导致深圳地铁整体亏损。2017年深圳地铁以664亿元收购万科股权，目前市值缩水至166亿元左右，账面浮亏近500亿元。该模式曾贡献深圳地铁70%收入（票务仅占30%），但2024年地产下行导致地铁上盖物业销售遇阻，站城一体化开发收入暴跌46.23%，存货积压超1000亿元。土地溢价无法变现，反哺地铁运营的链条断裂。http://t.cn/AXJGJzMn