#A股年报要点总结：脱实向虚趋势明显#

图一清晰地反映了 2025 年全 A 非金融板块的盈利特征：资产减值大幅增加（-6689 亿 vs -5726 亿），是利润下滑的重要 “元凶”；整体净利润小幅负增长（-2.02%），企业盈利承压；归母净利润降幅略窄（-1.22%），但仍未摆脱负增长区间，反映出盈利修复的动能偏弱。

图二经营性资产扩张明显：应收账款、应收款项融资、长期应收款同步增长，虽然企业销售规模和信用业务扩张，但回款压力和信用风险也大幅上升，未来有减值损失风险。

脱实向虚明显，金融资产配置增加：交易性金融资产大幅增长，企业利用闲置资金进行理财 / 投资的行为增强。

短期债务融资加码：短期借款和应付票据均出现两位数增长，企业通过增加短期债务来补充资金，意味着未来短期偿债压力有所上升。

图三显示企业一边加快收回投资（+19.93%），一边继续加大新的投资（+16.99%），同时投资收益（+23.92%）明显改善，整体呈现 “投资活动活跃、资金回笼略大于投放” 的特点。

筹资端：融资全面回暖，债务 + 股权双发力
债务融资（借款 + 债券）大幅增长，与资产负债表中短期债务扩张相互印证；

股权融资也同步回暖，企业通过多渠道补充资金。
经营端：现金流净额承压，经营活动现金流净额同比下滑 22.03%，说明企业在主业的造血能力仍在承压，更多依赖投资回收和外部筹资来维持资金链。

运营能力上，利润率随价格回暖而改善，但整体资产周转率依然放缓，说明资产利用率（产能利用率不高），整体发展趋势依然是供过于求。

利润贡献：普遍来自上游及AI相关产业链的TMT板块，消费全面疲软。