机构如何“消化”这些高价股？

#封起De日子#

截至今日收盘，A股市场涌现出一批令人咋舌的高价股：联讯仪器报2119.99元，源杰科技1373.90元，寒武纪1358.9元，中际旭创1280元。

面对这样的“天价”股票，市场上流传着一种说法：机构拉高股价，就等着散户去接盘。而散户们则喊着：“打死也不接！看他们怎么办？”

然而，现实远比段子更骨感。根据中国证券登记结算公司（中登公司）的数据，A股市场约70%的散户资金规模不足10万元。以最新收盘价计算，买入一手（100股）中际旭创需要约12.8万元，买入200股寒武纪需要约27.2万元，买入200股联讯仪器更是高达约42.4万元。换句话说，七成散户连一手都买不起，更谈不上“被坑”。

那么，这些高价股是不是天然避开了“穷人”？未必。它们早已通过另一种方式，让无数普通投资者在不知不觉中成为“接盘侠”。

化整为零：基金与ETF的低门槛通道

机构如何“消化”这些高价股？答案很简单：将一股拆成“碎片”，通过公募基金和指数ETF，把投资门槛从几十万元降低到10元甚至1元。

公募基金：投资者申购基金最低只需100元（甚至更低），基金公司汇集成千上万份小额资金，统一买入高价科技股。你买的每一份基金，都可能包含了几毫几厘的寒武纪或中际旭创。

ETF（交易型开放式指数基金）：规则更为刚性。例如科创50ETF，其编制规则要求必须按权重买入寒武纪、中际旭创等头部高价股。投资者买入一手ETF仅需几十到几百元，便间接持有了这些千元股的“碎股份额”。

绝大多数购买基金和ETF的基民，并未意识到自己正被动接盘这些高价股。他们以为自己只是在进行稳健的指数投资，殊不知早已成为机构“消化”高价股的重要出口。

机构互倒：市场结构已发生根本逆转

从整个市场的投资者结构来看，散户早已不是主角。截至2025年，按自由流通市值口径计算，机构投资者持股占比已升至61.6%，而散户占比从2014年的72.3%降至约38.4%。近两年ETF规模持续爆发式增长，机构增量资金远超个人资金规模。

也就是说，高价股的主要交易对手早已不是散户，而是机构之间互相买卖，业内俗称“机构互倒”。公募、私募、险资、券商自营、外资、ETF、养老金等大资金在高价股板块内部博弈，你卖给我，我卖给他，形成闭环。散户充其量只是旁观者，或者通过基金产品成为“被动的参与者”。

风险对冲工具：让机构“放心”持有高价股

有人会问：机构买了这么多高价股，万一跌了怎么办？监管部门早已未雨绸缪。科创50、深证100、创业板等指数推出股指期货和期权产品，让机构拥有了充分的风险对冲工具。同时，融券做空机制也为机构提供了双向交易的可能。

这意味着，机构持有高价股并非只能死扛。他们可以在期货或期权市场建立空头头寸，对冲现货下跌的风险。即使股价大幅回调，机构也能通过衍生品获得补偿，实现“α收益”与市场风险剥离。这种能力是绝大多数散户不具备的。

结论是，高价股不坑“穷人”，但坑“无知的基民”。

综合来看，所谓“机构等散户接盘”的说法已经过时。由于买入门槛天然屏蔽了大多数散户，高价股的真实承接方变成了指数基金、主动基金、ETF以及机构之间的对倒。而广大基民，尤其是那些每月定投几百元、对持仓股票一无所知的小白投资者，才是最终为这些高价股提供流动性的“隐形接盘侠”。

当然，在管理层看来，这种模式也并非全然负面，它让普通投资者能以极低门槛分享科技龙头的长期增长。但风险同样存在：当高价股泡沫破裂时，机构可以利用对冲工具从容离场，而被动持有的基民，将默默承受净值回撤的代价。

所以，下次再看到千元股时，不必再说“打死也不接”！因为你可能早已通过基金，在不知不觉中接了。

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