美联储17号一致决定把联邦基金利率维持在3.5%–3.75%区间不变。这是凯文·沃什接任主席后的第一次FOMC会议。他在首次新闻发布会上强调，美联储会重新建立对控制通胀的信誉。他说，高物价持续给美国民众造成负担，但过去不必成为未来，美联储委员会“明确且一致”地要实现价格稳定。

不过，真正让市场紧张的是官员们的利率预测。最新预测显示，美联储内部对今年是否加息已经明显分裂：9位官员预计今年至少加息一次，其中6位预计至少加息两次；另有9位官员预计不行动或降息。 也就是说，委员会几乎一半人已经倾向今年加息，而不是之前市场期待的降息路径。

沃什本人试图淡化这些预测的重要性。他说，他并没有听到官员们对这些利率预测有特别强的信念，很多人都承认经济前景高度不确定。他还说，这次会议内部进行了“很好的家庭争吵”。值得注意的是，沃什一直批评传统的前瞻指引，所以他这次没有提交自己的利率预测。

会后声明也明显偏鹰。美联储表示，通胀仍然偏高，并重申会实现价格稳定。与此同时，他们继续形容美国经济增长“稳健”，还特别提到生产率增长和资本开支强劲。声明比以往更短，这可能代表沃什上任后会改变美联储的沟通方式，减少冗长、模糊的前瞻指引。

沃什还宣布成立多个工作小组，准备检讨美联储的运作方式，包括沟通策略、资产负债表、数据使用、生产率与就业，以及通胀框架。不过他明确排除了重新审视 2%通胀目标的可能性。他说，在美联储重新证明自己有能力实现2%通胀目标之前，没有理由重新讨论这个目标。

经济预测方面，美联储明显上调了通胀预期。官员们预计今年整体通胀中值从3月时的2.7%上调到3.6%；核心通胀预期也从2.7%上调到3.3%。同时，他们把2026年经济增长预期从2.4%下调到2.2%，但失业率预期反而从4.4%小幅下调到4.3%。这说明美联储看到的是一种更棘手的组合：通胀更高、增长略低，但劳动力市场仍然不弱。

市场反应很直接。决议公布后，美债遭到抛售，美元上涨，美股下跌。沃什发布会之后，交易员已经完全定价到 10月前会加息一次。这意味着市场从年初押注降息，转向现在开始认真考虑加息风险。年初时，劳动力市场看起来比较脆弱，通胀前景也更温和，所以很多官员和投资者都认为2026年可能恢复降息。但后来就业数据明显转强，5月新增就业超过所有预测，失业率维持在4.3%。与此同时，4月美联储偏爱的通胀指标同比升至3.8%，是2023年以来最大涨幅；5月CPI和PPI也创下三年多来最快涨幅。

通胀压力不只是来自美伊战争导致的能源价格上涨，也来自AI基础设施投资热潮带来的资本开支和需求压力。不过，美国和伊朗初步和平协议的消息已经让油价大跌。如果协议能够维持，能源成本和通胀压力可能会明显缓解。

特朗普对美联储按兵不动的态度比较微妙。他在法国被问到美联储决定时说，“没关系，随便吧”，但对于可能加息，他又说这很难相信，会压制国家发展。不过他也说，现在美联储那边是“一个很好的人”，他会听沃什的判断。