#美光# 2026 财年 Q3 业绩解读：

一、核心业绩：全维度大幅超预期，多项数据刷新历史纪录
营收与利润
第三财季营收 414.6 亿美元，同比大增 346%，较市场预期高出 16%；调整后 EPS 25.11 美元，同比暴涨超 12 倍，较预期高出 22%。单季毛利率 84.9%，是一年前两倍有余，创下公司单季新高；经营利润充分转化为现金流，盈利质量扎实。

AI 核心业务爆发
数据中心业务营收 115.2 亿美元，同比增 6.5 倍，较市场预期高出近 70%；云存储营收 137.7 亿美元，同比翻四倍。两项 AI 相关业务合计占总营收 61%，HBM 收入连续两季破 10 亿，全年长协产能全部售罄，是增长绝对主线。

产品结构量价逻辑
DRAM 收入占总收入 76%、NAND 占 24%；出货仅小幅增长，业绩爆发核心来自芯片涨价，DRAM 季度价格涨幅约 60%，NAND 涨幅接近 80%，行业供给紧缺带来极强定价权。

长期协议大单
公司表示公布，目前已经签署完成 16 份战略客户合作协议，该批协议有望从底层彻底重塑公司经营模式。其中 14 份协议按照合同约定最低采购单价测算，可实现累计营收规模约1000 亿美元。

二、四季度前瞻指引：再度上调，打消周期见顶担忧。
营收区间 490-510 亿美元，中值 500 亿，较市场预期高 15.6%，环比本季仍有 20.6% 增长；
EPS 指引 30-32 美元，中值 31 美元，较预期高出 22.5%；资本支出指引上调 12%，加码先进存储与封装产线；

市场此前担忧股价年内暴涨近 270%、盈利临近顶部，而持续上修的指引证明 AI 需求仍在加速，上行周期未结束。

三、行业供需判断：紧缺周期拉长至 2027 年后
管理层明确，AI 训练、推理需求持续爆发，叠加先进晶圆、先进封装扩产周期漫长，存储芯片供需紧张格局将延续至 2027 年之后，2028 年供给才会小幅改善，短期产能无法匹配算力扩张速度。

四、本次财报关键市场意义，修复两大悲观预期
1）证伪韩厂减产利空
前一日 SK 海力士放缓 HBM 扩产，转向扩产DRAM的传闻引发市场对于HBM的担忧，市场担忧 AI 存储需求走弱；美光数据中心营收大幅超预期，清晰区分消费存储与 AI 高端 HBM 周期，缓解恐慌。

2）扭转两大核心担忧
一是 “AI 需求放缓”，二是 “盈利触及周期顶部”。营收、盈利、远期指引三重超预期，叠加长周期供需判断，推动盘后股价一度大涨超 16%，带动存储整条产业链估值修复。

五、行情驱动逻辑总结
业绩、指引双超预期，高毛利可持续，验证 AI 存储长景气；
充分对冲海外存储厂商减产带来的负面情绪，空头集中回补；
存储涨价 + HBM 锁单长协双重逻辑共振，机构集体上调存储龙头长期目标价。