看涨美债40年的华尔街多头霍伊辛顿投资管理公司的首席经济学家莱西·亨特（Lacy Hunt）突然开始看空。逻辑三条：全球化正在倒退，劳动力不再廉价，资本正在变得稀缺。

如果只是“美联储判断错了”，没什么大不了；如果只是“油价暂时涨了”，也没什么大不了；如果只是“特朗普的关税推高通胀”，也可以过去。但如果是“全球化逆转、劳动力减少、政府赤字增加、AI资本开支爆炸”同时发生，就不是一个周期问题了，而是一个时代问题——低利率时代一去不返了。