申万宏源：2026二季报收官，总量和大类行业层面，我们概括如下特征：

1. 26Q2营收和净利润增幅延续上行，盈利能力改善符合预期。26Q2 PPI同比中枢抬升，成本压力尚未显现，支撑营收高增和盈利能力改善。

2. 大类板块结构上，单季营收同比多增走扩的大类行业是周期、稳定和TMT，中游制造营收同比多增小幅收窄，消费营收同比多增大幅收窄。单季净利润同比多增走扩的大类行业是周期、TMT和金融，中游制造净利润同比多增收窄，消费净利润同比多减扩大。

3. 上游周期和中游制造供给压力进一步缓和，本轮中游制造固定资产形成增速底部区域已出现(26Q2增速为8%)，供给压力明显缓和下，中游制造盈利能力仍有韧性。上游周期固定资产形成增速下行可能持续到27Q1。

4. 26Q2可能是小波段的业绩增速高点，26Q3业绩增速低于26Q2是大概率。主要原因是PPI同比回落、营收增速承压，且成本压力可能进一步显现。但2027年周期和制造供给增速仍处于底部是大概率，盈利能力稳中有升格局延续，业绩增速也不会趋势性回落。