说一千道一万，研究这个队卖了、那个险资卖了，核心还是估值贵了。

26年一季度后宽基指数上涨没有盈利支撑，大部分是估值扩张贡献。6月底A股如果看PE-TTM估值，昂贵程度已经接近21年水平，可当时的经济增速和企业盈利增速和现在是完全不同的。

你们可以用随便哪个 Agent复现一下做跟踪试试，算沪深300点位用的股权风险溢价指标。ERP原理是全A或者沪深300市盈率的倒数减10年国债收益率，算股票相对债券的估值吸引力，吸引力够了就有长钱配置。

观测下来过去十年（甚至更久）A股只有两种状态，没有中间态——即要么估值非常贵，要么估值非常便宜，基本没有公允时刻。在昂贵和便宜这两个状态之间的过渡永远是油门踩死，一路从+2标准差到-2标准差不停歇，反之亦然。

答案是建议继续等待。从估值贵到估值合理是刹不住车的，只能一路冲到估值超级便宜。

隔壁GMF老师的这张图（图3）同样说明问题，加息周期上证指数在主要股指里表现倒数第一，而停止加息后A股涨幅又冠绝全球，这就是上述油门踩死过程的真实体现。

每次以为不一样，结果每次都一样。
#a股#