十月以来，科技股再次下跌，市场对AI投资前景忧心忡忡，很多人只看到存储带动费半暴跌，或许并没有注意到重灾区是所谓的新云，CoreWeave跌了37%，Nebius跌了32%，Elice上市就被砸，还好后几天收回去了。另一个就是苹果市值和英伟达接轨，新老两代霸主回到了同一个起跑线。

大量资金从股市流出，但是避险资金更多流入美债而非黄金，于是我们看到上周末，十年期美债收益率跌破5%，同时黄金价格跌破4000美元，黄金似乎失去了避险功能。

作为金甲虫，十年前就曾经拍脑袋提出，黄金可能会冲上三千美元，极端情况五千美元的观点，进而忽悠大家量力定投贵金属。但是三千美元之后，提醒大家暂时停止定投，五千美元更是要适度降低持仓，然后安心等待金价重新跌破两千美元，再重启定投。

对于金价的大致观点就是如此，长期看好，短期谨慎。题外话，熊猫金币上市，有人@了我，多说一句，从收藏角度，搞个一两枚无伤大雅，但投资就算了。自打盎司改克，熊猫就慢慢被边缘化了，这个金币非标，搞的毫无意义，即便是国内市场，还不如直接小黄鱼。

再说金价，原本金价是和美债实际利率负相关的，且相关性极高，但是2022年四季度之后，二者彻底脱钩。原因无非又是去美元化之类的陈词滥调。这个话题前边说过，别想太多，美元再烂，在法币里面也是遥遥领先，每次美元风险，也总能找到冤大头埋单。比如这次大概率就是法国了，标志性的法德利差已经悄悄爬到1.7%，慢慢看戏吧。法国这出大戏才刚开始，上周侥幸没有被下调主权评级，是大家对马克龙政府能够通过明年的预算案还心存幻想。看看上蹿下跳的梅朗雄，再看看修正移民政策的勒庞，而马克龙在陪老婆看演唱会，所以，别做梦了。

扯远了，不管理由是什么，最终导致金价和美债脱钩的是各国央行增持黄金的行为，其他机构只是放大了这一趋势。2022年四季度以来，从绝对增持量上，排名靠前的五大国家是，大国，波兰，印度，土耳其，新加坡。其余都是些总量上，无关紧要的小国。但是最近这五国的行动开始分化。

首先是土耳其，由于遭受双重危机，进入“里拉保卫战”，几乎清光美债之后，开始减持黄金，部分直接抛售，部分采用互换，至少短期不在具备重新大规模增持黄金的可能性了。

接下来是印度和新加坡，买的差不多，加上金价过高，也基本停止大规模买入，进入高抛低吸，维持黄金在外汇储备中占比的灵活策略。再有就是波兰，距离预设目标也已经是一步之遥，之后也会进入类似状态。

严格讲，依然在加大力度增持的只有大国了，最近几个月还再加速。此外还有俄罗斯，被迫去美元化之后，一度积极拥抱黄金，现在也进入趋势性减持，偶尔也会零星买入。

大国央行目前黄金储备已经接近全部外汇储备的10%，严格讲意思意思就得了。现在的经济模式，外贸吞吐量太大，贸易顺差都要突破1.3万亿美元了，三千亿美元的黄金储备，正遇到特殊情况，其实未必能有预期中那么大的效果。而继续推高占外汇储备中的占比，首先面对的则是流动性问题。拉高价格买入，进行储备，真到用的时候，则要打折卖出，算、哪本账都不划算，但是大概率央行还是会继续增持的，而且越跌下手越重，毕竟香港金库的规划在那摆着呢，以黄金储备推进人民币国际化的政策指向非常明确。

那么如果各国央行作为整体大幅净买入这个叙事消失，或者淡化，金价重新回到原有的同美债实际收益率的相关性中，金价会跌到哪里呢，各家模型给出的数字差异较大，有1600美元的，也有1200美元，但可以肯定的是，一定会低于2000美元。作为金甲虫，到时候再重启定投，没有必要去预测底部。

说了那么多，其实就是一句话，黄金避险功能弱化，本质是金价太贵了，性价比相对美债大幅下降。这个时点上，与其增持黄金，不如增持美债，不管是对于各国央行，还是机构投资者，甚至对于部分高净值个人投资者。让个金甲虫忽悠美债，您该知道金价和美债之间的相对价值，有多离谱了。

最后，今天是我和夫人的银婚纪念日。夫人说，瞎扯那么多，不就是嫌贵，不想买金首饰吗。