我们看这张长春高新的图：

1. 2021年之前： 股价一路飙升，市场给予了极高的估值溢价，交易的是未来的成长预期。

2. 2021年之后： 股价开始断崖式下跌，但下面的业绩柱子并没有同步断崖式下跌，甚至有一段时间仍然在增长，业绩最好的季度股价已经跌去了75%以上。

3. 后面的阶段： 即便公司仍然有利润，股价也没有因此重新回到高位。

这背后最核心的逻辑是：股价交易的是预期，而不是已经发生的业绩。

举个简单的例子：

假设一家公司现在一年赚10亿，市场认为未来能赚30亿，所以愿意给它50倍估值。

后来公司真的赚到了20亿，但市场发现未来可能只能赚25亿，成长空间没有想象中那么大，于是估值从50倍跌到15倍。

结果就是：公司利润翻倍了，股价反而可能跌掉一大半。

这就是估值收缩。