算力的新瓶颈，是社会许可。
市场这些年给AI基础设施算账，盯着芯片、封装、供电，漏了一项更隐蔽的成本。STL Partners的两个数字把它摆上台面，公众反对已经影响欧洲约420亿美元的数据中心投资，美国约770亿美元，涉及项目延期和取消。反对声落到账面上，成了实打实的损失。
需求侧没有悬念。IEA预计全球数据中心用电量会从2025年的约485太瓦时翻到2030年的约950太瓦时，占到全球用电约3%。AI专用数据中心更陡，同期要涨到三倍。这是一条明摆着的陡峭曲线。
麻烦出在供给弹性。过去建数据中心，成本清单里是GPU、服务器、制冷和电费；如今多出一项社会许可，拿地要审批，要水要电要过社区，居民一反对，项目就延期甚至取消。算力稀缺的成因正在转移，芯片还在造，卡住的是能真正落地的数据中心。
我的判断是，市场还没把这项成本完整定价。给AI基础设施估值，隐含假设是建设能按计划铺开，可审批和反对正把供给曲线压平。往后谁能在选址、用能和社区关系上把社会许可做成护城河，谁就多一道别人补不上的壁垒。