开年即决战，决战即终战: 寻找Ag­e­nt与大模型超预期增长的方向【天风计算机 缪欣君/刘鉴团队】

1️⃣核心判断：#看时间不看空间，决战在春节前后

当前计算机板块处于“开年即决战”的状态，核心窗口期看到Q1末。#两大核心催化：

1) 国内外大模型差距缩小： 数家国产巨头（字节、豆包、De­e­p­S­e­ek、Mi­n­i­M­ax等）预计在春节前后发布大模型大迭代，国内外差距被验证进一步缩小。

2）吞噬论逻辑完全被证伪： “B端软件被大模型吞噬”的论调将被证伪（参考腾讯姚周末观点）。软件公司的工程化能力价值凸显，核心公司主业业绩与AI数据有望持续超预期。

2️⃣AI应用场景透视：哪些在放量？哪些可能有变化？#按照置信度分层如下

1）已放量（高确信度）：

• AI Co­d­i­ng（编程）： 海外Mi­n­i­M­ax M2.1调用量进前三，国内De­e­p­S­e­ek V4预期十足，关注发布相关产品玩家#包括 我服、卓易信息。同时，关注长期受益于Co­d­i­ng降本产品型公司#包括 合合信息、金山办公、福昕软件。

• AI 客服： 基本已实现替代人工（转化率/拦截率持平），Ar­pu显著提升，TAM打开。#包括 天润云、汉得信息、光云科技。

• AI 财税： “AI会计”跑通，代账场景渗透率提速。全国3000万套账，单套200-300元，市场空间打开5倍。#包括 税友股份、金蝶国际、用友网络。

2）预期有变化：

• AI 医疗： 逻辑是“C端大厂先行，B端数据跟进”。To C端京东/阿里健康流量变现飞轮已转；To B端看好拥有电子病历/体检数据的龙头。#包括 医脉通、京东健康、卫宁健康、美年健康。

3️⃣❗️选股框架：链主+场景

• 链主维度： 坚定看好#字节链（豆包），春节引爆国民级浪潮。利好汉得信息及相关IDC厂商（#包括 东阳光/大位科技/上游HV­DC等）

• 应用维度：#上述四大核心场景的核心公司外，高度重视具备全球化能力的#稀缺全模态Mi­n­i­M­ax。公司在Co­d­i­ng与Cr­e­a­t­i­ve（创意设计）领域产品快速迭代，海外对标天花板极高。