1、训推共振，算力需求极速释放。

26年将是中国算力需求从“云端训练”向“训练+推理”双轮驱动转型的关键之年，算力缺口将在更多模态和更广场景的催化下，极速释放。

①训练侧：向高质量与多模态进阶。头部厂商（字节、阿里、腾讯）持续迭代万亿参数级模型，智谱、DeepSeek等新势力快速更新MoE架构。

以Seedance为代表的模型对视频、音频及文本的统一理解，推动底层算力需求从单一文本向高消耗的视频/3D训练跃迁，对集群互联带宽与稳定性提出更高要求。

②推理侧：应用落地元年，需求斜率陡峭。豆包25年12月MAU已突破2.26亿，叠加春晚曝光效应，活跃度有望迈上新台阶；通义千问亦全面打通阿里生态。C端流量与AI漫剧、编程等原生场景爆发，共同驱动实时推理算力消耗大幅增长。

2、供给端外部边际改善，内部国产化放量。

26年国内算力供给端将从单一的紧缺状态转向结构性平衡，充沛的算力资源将有效承接需求端的爆发，为算力产业链的业绩兑现奠定基础。

①外部方面，根据相关贸易许可清单的更新，H200（合规版）已正式获批进入中国市场，短期内将有效缓解头部互联网厂商在超大规模模型训练上的算力焦虑。

②与此同时，国产算力芯片的性能与生态建设已跨过“可用”向“好用”的拐点。

华为昇腾系列、寒武纪思元系列以及海光深算系列在实战中快速迭代；大厂自研芯片如百度昆仑芯、阿里平头哥均开始大规模部署。

③上游先进制程产能的扩充为芯片供应提供了底层保障。中芯发布的25年财报显示，其在先进制程及成熟制程的扩产上均取得突破性进展，全年产能利用率稳步回升。

在供需双侧强逻辑挤压下，我们预判26年算力产业链将进入“全链通胀”周期，行业景气度将从核心芯片向AIDC、云与算力服务、配套电力设备及服务器等环节全面外溢。

投资策略上，鉴于字节、阿里、腾讯等巨头较为明确的资本开支趋势，其供应链具有较高的业绩确定性，深度绑定头部互联网厂商（CSP）的供应链公司，或将获得显著的超额收益。

投资建议相关标的：

东阳光、寒武纪、海光信息、网宿科技、润泽科技、协创数据、华丰科技、大位科技、利通电子、豫能控股、神州数码、云天励飞、润建股份、亿田智能、科华数据、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、禾盛新材、奥飞数据、优刻得、首都在线、云赛智联、瑞晟智能、浪潮信息、潍柴重机、欧陆通等。