宁德时代昨晚发布炸裂财报引发市场关注，确实没有什么可以挑剔的地方，不过作为长期持有宁德时代的纳米股东，我还是带着长期关注的几个问题认真看了一下长达232页的财报。

首先关注市场空间，这方面我一点也不担心。尽管中国市场乘用车渗透率已经过半，商用车（尤其重卡）的电动化率正在高速提升（+63.7%），2025年渗透率达26.9%。海外市场电动车渗透率仍在爬坡，欧洲还不到30%，美洲更小。在这之后还有电动船舶、低空飞行器和人型机器人，动力电池坡还很长。

储能也是如此，电池和氢是未来社会唯二能够自由移动的能量载体，空间依然不可限量。2025年全球储能电池已经达到550GW，同比增长79%。其中，中国储能装机189.5GW，同比增长73%。要知道，去年中国新增并网风光装机容量达到438GW，而且累计装机容量已经超过煤电装机，配储需求与日俱增。

其次关注运营效率，市场此前对于材料涨价是否挤压电池利润空间有所担忧，宁德时代基于2022年的经验还是很好的对价格传导做了安排，净利润率和权益回报率都非常稳定，展现出了龙头企业应有的担当。如果它不传导，二线电池厂商也都不敢传导，这样内卷就会压低整个行业利润。

不过这也是建立在前面提到需求景气的基础上，宁德时代产能利用率高达96.9%，压低价格也吃不下更多订单，所以可以硬气涨价。还记得前些年我框算产能的时候，宁德规划了650GWh的产能，其他厂家加起来有1000GWh以上，我是有点怀疑需求能否撑满。现在看来我多虑了，宁德时代现有产能772GWh，在建产能321GWh……

第三关注产品技术，这块财报没有过多涉及，但我有从专家访谈或者其他渠道了解一些信息，宁德时代的产品质量仍然全方位领先，几乎所有供应商都认为宁德时代要求最高，满足它的需求最难。关于下一代电池技术，尤其是凝聚态电池、超混电池、自生成负极等宁德时代保密较严，我感觉这方面应该是一个渐进的研发过程，固态电池也不会一夜之间从成本和效率上全面替代现有技术，宁德在做前沿研发的同时也大力投入现有技术潜力挖潜是对的。

第四关注公司治理、股东回报以及企业文化，这些方面公司与以往相比是有进步的，会计处理上相对审慎，股东回报上积极提升，按照当前这个势头发展的话，再有3-4年估计我的初始投资就能全部通过股息收回。企业文化上要时刻保持警惕，曾毓群的认知和格局都特别好，但是公司越大越难管理，要让员工总数超过18万人的大公司保持一样的文化是个极大挑战。