法拉第旋转片： AI光模块被严重低估的上游“卡脖子”瓶颈

当前旋光片的供需格局，类似2022-2023年800G光模块上游CW激光器的卡位战——产业链上游隐性瓶颈被市场严重低估，等到下游真正开始抢货时，已经出现"有钱也拿不到货"的局面。当下旋光片正处于这一典型阶段的前半段，叠加海外供应链历史性退出，结构性紧张持续时间可能比CW激光器更长。

一、价格：年内暴涨+隐性溢价，锁产能成行业标配
旋光片：2024年初120美金→当前190美金（+60%），散单超200美金，部分窗口更高。
液相外延炉：4月初400万→5月550万（+40%），单台涨150万。
供需结构：包炉长协价190美金、散单议价倒挂；光模块厂预付十几亿抢锁炉子，预付款成行业标配，隐性成本持续抬升。

二、供需：缺口巨大，扩产20倍仍难匹配需求
供给：国内三家龙头年初合计约9000片/月，年底规划12-20万片/月，增幅超20倍。
厦门：当前3万片→6月底5万→年底10万片/月
福清（一体化）：当前4000-5000→下月1万→年底4万片/月
成都：当前1.2-1.5万→6月底2-2.5万→年底6-8万片/月
需求：国内头部光模块厂单月需求12-15万片，叠加北美订单，总需求20-30万片/月。
节奏：Q1-Q2最紧缺，Q3-Q4扩产边际缓解，但全年缺口难填。

三、格局：海外退出+稀土限制，全球订单向国内集中
海外：日本厂商（SMP）因衬底断供退出4英寸；法国月产仅约1000片、良率70%；美国Coherent自用为主、停止外供。
国内：稀土出口管制强化原料壁垒，全球产能快速向国内三家集中。

四、竞争：一体化壁垒最强，福清龙头毛利率领先
福清一体化：衬底+外延全链条，衬底占成本30%，毛利率较纯外延高≥10pct；4英寸良率领先（同行仍以3英寸为主），成本优势显著。
客户：供应国内头部算力厂商，正与光模块巨头深度绑定，扩产弹性大。

五、机构结论
法拉第旋转片是AI光模块最被低估的硬瓶颈：价格暴涨、供需缺口、海外退出、国产垄断、一体化壁垒，Q2-Q3持续紧缺，业绩与弹性双高，上游材料链核心物料标的之一。