可以看一下德国小哥的多转空

Leopold Aschenbrenner的持仓披露了，而且操作180度翻转，实在非常值得聊。

这哥们大概二十五六岁吧，之前在openai工作，后来离职了。他暴得大名是因为离职后，2024年6月写了一份报告《Situational Awareness: The Decade Ahead》（我翻译成AI的未来十年）。

属于非常激进的技术主义了，认为AI已经进入了AGI的时代，会不断地自我加强，十年后会出现超级智能同时，算力、电力、GPU、国家安全和中美竞争会成为主线。

这份报告非常有框架性，而且很多假想很大胆，比如说他认为超级智能崛起之后，任何武器都不具有威胁了，因为超级智能可以瞬间降维打击低纬国家，导致他们的核弹都发不出来。

后来就有大佬找到了这个小帅哥，要投资他，他就自己开了一个私募Situational Awareness LP。

上个季度的持仓曝光后，这哥们又火了一把，因为管理规模已经飙升到了55亿美元，而且持仓中有很多超级大牛股。

他当时持仓接近15%的第一大重仓股是be，燃料电池，最近走势是这样的。

资本市场对管理人苛刻也苛刻，但说宽容那也绝对是超级宽容，你讲的故事好听，然后业绩又猛，钱是哗啦啦的涌过来。

这小哥此前就一直在强调AI时代的全线领域竞争，如今又在能源、内存等关键瓶颈上把握的这么准，自然就成为了焦点中的焦点。

加上AI硬件已经涨了这么多，大家或多或少都有点慌，很想找点牛人的操作看看，所以这次13f的披露季，很多人都在盯着这小哥，比盯巴菲特都紧。

本来都以为不披露了，结果今天来了个猛地。

上一份13F，他基本还是一个非常典型的AI基础设施多头组合。55亿美元规模里，普通股多头占了大约71%，call占了大约29%，put几乎可以忽略不计。

他在猛猛做多AI基建面临的瓶颈，电力、存储、光通信、算力租赁改造，都会成为受益资产。

但这一次，结构完全变了。

这次13F披露的组合市值已经到了136.77亿美元，规模比上个季度大幅放大。更关键的是，里面出现了84.59亿美元的put，占整个报告口径组合的61.9%。

换句话说，按13F披露口径看，他现在组合里接近六成是看跌期权。

这些put主要压在哪些东西上？

第一大是SMH，也就是半导体ETF，put规模20.43亿美元；第二大是英伟达put，15.68亿美元；后面还有甲骨文、博通、AMD、美光、台积电、ASML、英特尔、康宁等等。

他几乎做空了当前最拥挤的所有交易，GPU、半导体、先进制程、设备、AI服务器链……

这他妈实在有点让人惊掉下巴，一下子变成大空头了。

与此同时，他保留的多头部分，就更加值得玩味了。

Bloom Energy还在，SanDisk大幅加仓，CoreWeave还在，IREN、Core Scientific、CleanSpark、Riot、Bitfarms、Applied Digital这些数据中心改造类资产也还在。

我们理解一下这个尺寸结构，大规模买 put 对冲或做空 AI 半导体核心链条，同时保留对电力、存储、AI云、数据中心改造资产的多头敞口。

这里需要介绍一个背景，13F里的期权金额，按照标的证券对应市值来披露的。它不告诉期权的行权价、到期日、delta，也不告诉你背后有没有其他对冲腿。

所以我觉得可以参考一下结构，不用过于深究细节。

主要是这个结构也实在让我想了很久，我觉得不能简单的理解为他就做空AI硬件了，但绝对可以理解为他对第一阶段硬件赢家的价格，已经总体觉得到位了。

我潜在的认为，他是在观察一件事，就是如果接下来资本市场发现，AI的需求是真的，但数据中心的落地运行不够快，会发生什么事？

首先，最利好的还是能源这样的落地约束环节，其次就是算力租赁。既然数据中心建设太慢，而需求又是真的，那么已经建成的数据中心，必然是最受益的资产。

在Nebius（算力租赁公司）的电话会上，就显示了类似的观点。H200的租赁价格一直在涨，比B200 更贵。

在市场本身就面临震荡的环境下，这样一份13f实在是很值得好好想想。

蛮有意思，蛮有意思。