最强催化 人形机器人近期催化不断： 1）特斯拉工厂建设顺利推进。周三马斯克发布在Optimus工厂合照，弗里蒙特工厂已从Model S/X产线向Optimus过渡，标志着龙头玩家即将正式迈入量产，开启1-10发展阶段。第一条产线已从中西部和德国运抵，已经开始安装；机器正进行现场验收测试的最后阶段。此外，德州超级工厂已动工，长期年产能目标达千万台。 2）宇树IPO注册获证监会同意。7月2日，证监会同意宇树科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的注册申请。 3）英伟达机器人团队多方向岗位开放。6月29日，美国英伟达公司发文称，英伟达机器人团队围绕具身智能、仿真、部署及解决方案架构四大核心方向开放招聘，北京、上海、深圳三地均设有岗位。 4）优必选发布超仿生人形机器人。6月30日优必选发布三款超仿生产品，U1 Ultra（全尺寸高动态）男版99万元、女版88万元；U1 Pro（全尺寸）售价16.98万元；U1 Lite（半身）11.98万元。硬件设计如脸部、皮肤拟人效果明显。产品从B端向C端突破，改变交互方式，打开机器人应用的新维度。人形机器人是物理AI最好的应用之一，产业趋势明确。龙头量产有序推进，且供应链量产量纲指引逐步清晰，其放量节奏得以验证。后续V3产品发布、量产应用值得密切关注。此外国产机器人公司新品发布、IPO推进、应用落地持续为板块行情带来催化。 1、板块前期表现平淡2025年是人形机器人产业大年，但2026年指数表现和市场关注度出现明显回落。复盘来看，真正由产业催化带来的大行情在2025年年初——那一波反映的是全球量产和国产链的重新定价。之后的所有行情（2025年6-7月、9月、12月到2026年1月）都是偏结构化的，锚定的都是特斯拉的量产和新品发布。今年以来板块表现不及预期，正是因为量产和新品发布推迟了。另外，在商业航天等行情下，市场认为马斯克重心有所偏移。所以最近马斯克回归机器人业务，是一个标志性事件。 2、行业发生了什么变化1）量产本身是最重要的变化虽然2025年年初市场交易了量产预期，但去年量很少，大部分出货用于数据训练，没有达到真正有商业意义的量产。今年特斯拉正式迈入量产元年，机器人通过正式产线爬坡，明年开始对外商用，这是跨时代的量产意义。 我们能从几个线索验证：4月特斯拉财报会上，马斯克明确给出了V3量产时间节点，且一季报已将加州工厂产线写入财务报表。这是真正有产能建设意义的量产。马斯克给出的预期是擎天柱在7月底到8月初实现量产。从排产数据看，5-6月周产约50台，7月目标100-150台，8月翻倍至300台，9月起进入量级变化（周产1000台），四季度起有望每月翻倍。绝对数字不重要，正式进入量产这个信号本身意义重大。一旦进入量产，成长曲线会非常快。 参考智元——从1000台到5000台花了11个月，5000台到1万台花了3个月，1万台到15000台仅花了2个多月。2）国内量产被市场严重低估2025年全球机器人产量约2万台，国内占比超80%。头部公司如宇树科技约5000台，优必选实现1000多台全尺寸人形机器人（全球第一）。2026年预计突破10万台（含小尺寸）。智元刚下线第15000台，优必选发布全尺寸仿人机器人并获1.3万台订单。大摩年内第二次上调2026年中国出货量预期至5万台，我们认为这个数字保守了。 3）密集催化将带来关注度7-8月催化级别很高：特斯拉量产数据进入可验证阶段（约5-6家供应商可验证周产数据），二季度财报将更新官方预期，未来1-2个月有望发布第三代机器人。国产链方面，宇树科技6月1日已过会，乐聚、云深处、星动纪元等已IPO受理，年内可能有超10起相关IPO。海外链和国产链的催化极有可能形成共振。 4）市场预期极低很多人已经很久不关注机器人板块了。当催化发生后，大家时隔一年重新回来看，会发现行业进步是质的飞跃。如果花10分钟看一下现在机器人的表现和行业数据，相信会对整个行业有重新理解。 5）估值仍在低位远期市场空间极大——100万台只是当前市场共识的束缚条件，远不是天花板。未来会来到千万台甚至亿万级别。如果以1000万台视角看，现在板块位置非常低。行业仍处于0-1阶段，相对1-10阶段的科技板块，位置很低。 3、这一轮行情有何不同这一轮的核心叙事是物理AI。物理AI是让模型能够落到实体化的大模型。从AI发展看，从感知AI到生成式AI，现在进入物理AI时代。物理AI规模至少是数字AI的3-4倍——数字AI覆盖约20%的GDP，剩下80%的GDP价值在物理世界。物理AI在重新定义生产力，背后是劳动力短缺和生产率提升。 过去一年行业在技术上有质的飞跃：模型端：从研究平稳行走，到发布VLA+世界模型融合形态，让机器人真正理解物理世界运行规律。数据端：从没有数据，到几万小时，再到今年10万甚至百万小时。 硬件端：今年马拉松和春晚的表现证明，运动能力已达到"ChatGPT时刻"。商业价值端：垂类场景已跑通。智元在龙旗科技完成6天产线直播，生产17500件产品，成功率从99.5%提升至99.99%。成本已不再是行业瓶颈。 4、T链机器人最新进展更新 1）5月下达核心供应商订单指引（6月开始周产100台，陆续爬产到年底达到月产2500台） 2）5月底开始兑现订单指引，按照周产100台下达了6-7月的批量订单。6月，T与供应商探讨年产500万台计划。 3）这周初老马做完了自动化产线评审，比较顺利，要求供应商7月周产150、8月300，9月1000-1200。周三老马在X上po出照片。 4）今日，核心供应商有少量加单。后续订单预计将通过EDI系统下达，按照量产推进。
